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发布时间:2019/01/25点击量:

  2017年11月,有五家内地企业在香港联交所主板上市,分别为阅文集团、普天通信集团、凯知乐国际控股有限公司、易鑫集团和荣威国际。有一家大陆企业在香港联交所创业板上市,为方圆房地产服务集团有限公司。

  2017年11月8日,阅文集团于在香港联合交易所主板上市,股票代码0772,它是一家整合腾讯文学与盛大文学成立的全新的出版公司。2017年11月9日,普天通信集团也登陆香港联交所主板市场,股票代码1720,是位于中国江西省的一家通信线年中国最大的玩具零售商凯知乐国际控股有限公司同样在此上市,股票代码2122。到了中旬,易鑫集团和荣威国际在11月16日这一天也分别上市。易鑫集团是中国最大的互联网汽车零售交易平台,股票代码2858。荣威国际为拥有全球水上休闲产品市场的公司,股票代码3358。而在香港联交所创业板登陆的企业方圆房地产服务集团有限公司,是广州一家经多年的房地产代理公司,股票代码为8376。

  在这六家上市企业中,在港交所主板上市的企业募资规模都过亿,其中腾讯系下的两家集团,即阅文集团和易鑫集团更是超过了50亿。在港交所创业板上市的方圆房地产服务集团有限公司募资规模最小,为7900万。

  阅文集团属于其他电信业务及技术行业、普天通信属于网络服务行业、凯乐知国际属于其他连锁及零售行业、易鑫集团属于互联网汽车销售行业、荣威国际属于娱乐与休闲业、方圆房服属于房地产中介服务行业。总体而言,这六家上市企业都属于服务行业,其中阅文集团和易信集团主要依托互联网平台而向公众提供服务。关于分布地区:上海阅文信息技术有限公司位于上海,普天通信位于江西省,凯知乐最早是成立于广州,易鑫最早成立于上海,荣威国际上海,方圆房服广州。

  在11月赴港上市的六家内地企业中,阅文集团、普天通信集团、易鑫集通过协议控制模式(即VIE模式)成功上市。通过订立一系列的合同安排,包括有效控制和信电子商务有限公司的股权质押协议、代理权协议、配偶同意书和转移境内可变利益实体经营利润的独家服务协议以及购买选择权协议和贷款协议,以达到控制境内业务实体运营,取得境内业务实体经营利润的目标。例如,2013年4月22日,阅文集团在开曼群岛注册成立。2017年6月26日及2017年6月27日,阅文集团通过与上海盛庭及上海阅文(WFOE)签订一系列合同安排,阅文集团(即赴港上市主体)取得对其的控制权并成为主要受益人。

  另外三家企业,即凯知乐、荣威国际、方圆房地产服务有限公司采取红筹上市。这三家公司的主要运营资产和业务虽在中国境内,但以注册在境外离岸法域(通常在开曼、百慕大或英属维尔京群岛等地)的离岸公司名义而在香港联合交易所成功上市。

  (1)用于识别、培育及推广优秀的作家、扩大文学体裁的宽度,尤其是长尾及小众文学类别的读者覆盖面、增加平台的文学作品数量,改善功能及服务以提升移动应用程序的用户体验、提升个性化而精准的文学内容推荐功能,让用户搜寻内容库时更为方便及拓宽移动互联网的发行渠道,拓展在线阅读业务;以及拓展销售及营销活动,以扩大用户基础及提升用户参与度,尤其是借着分析读者的行为数据举办目标明确的营销及推广活动。

  (2)资助公司对可以扩大内容创作、作品来源、发行及改编能力以及增强科技能力的各类公司的潜在投资、收购及战略联盟。

  (3)用于通过主动参与设定制作、发布及推广内容改编产品的时间表加大力度参与开发以网络文学作品改编的衍生娱乐产品,投资于改编电视剧及网络剧、加强互联网视频平台、电影创作和制作公司的合作、提高动画制作能力,以及将最受欢迎的文学作品开发成跨越各主要媒体的系列娱乐产品。

  阅文集团是一个整合腾讯文学与盛大文学成立的全新的出版公司,拥有中文数字阅读最强大的原创品牌矩阵,旗下拥有创世中文网、起点中文网、云起书院、起点女生网、红袖添香、潇湘书院、小说阅读网、言情小说吧等网络原创与阅读品牌,腾讯文学图书频道、华文天下、中智博文、聚石文华、榕树下、悦读网等图书出版及数字发行品牌,由天方听书、懒人听书等构成的音频听书品牌,以及承载上述内容和服务的领先移动APP—— QQ阅读;已成为中国网络文学、数字出版史上迄今最强的一家运营主体。根据Frost&Sullivan的报告,按作家、读者及提供的文学内容及质量计,阅文集团是中国网络文学市场的先锋,运用领先的网络文学平台。截止2017年6月30日,阅文的平台及腾讯分销平台上自营渠道的平均月活跃用户达191.8百万,包括179.3百万手机用户及12.5百万电脑用户。根据招股说明书显示,阅文集团收入大部分都来自于在线.56亿元。其中,来自在线.2%、60.5%、77.1%。[1]

  (1)腾讯于2004年推出读书频道(开始经营在线阅读业务。通过一系列内部重组,阅文集团于2013年4月22日在开曼群岛注册成立。2014年4月12日,阅文收购Cloudary,并获得Cloudary及其附属公司及综合联属实体所控制及运营的各类网络文学业务的控制权,包括起点中文网(2002年创立,被广泛认为是中国网络文学市场的开拓者。)完成后,阅文的业务与余下腾讯集团的业务分开并独立。

  (2)为遵守中国法律及法规,同时利用国际资本市场及维持对所有业务的有效控制,阅文集团开展了一系列重组活动,构建VIE结构。根据重组,公司于2017年6月26日及2017年6月27日订立了现实有效的合约安排,据此上海盛霆及上海阅潮取得了对综合联属实体财务及经营政策的有效控制,并有权获得他们经营业务所产生的所有经济利益。阅文集团通过这种协议安排,使自己能够在中国经营受外商投资限制规限的行业业务。具体而言,阅文集团通过外商独资企业(WFOE)与综合联属实体及登记股东之间的合约安排,获得了当前由综合联属实体经营的业务的有效控制权及产生的所有经济利益。具体的协议包括独家业务合作协议、独家选择权协议、股权质押协议、授权书等。

  (阅文集团与综合联属实体的合约安排简化图,资料来源:阅文集团招股说明书。秒速赛车投注

  募集资金投向:(1)约占股份发售所得款项净额的46.0%,或约人民币64.9百万元的款项,将用于通过购买两套光纤拉丝塔并建立四条光缆生产线以向上游光纤生产垂直扩张所需资金的一部分。(2)约占股份发售所得款项净额的13.6%,或约人民币19.2百万元的款项,将用于拨付预计于2017年下半年完成的四条新光缆生产线)约占股份发售所得款项净额的12.5%,或约人民币17.6百万元的款项,将用于优化综合布线产品生产设备,以能够生产高端综合布线产品、丰富产品种类、提高现有生产设备的利用率以及提高综合布线)约占股份发售所得款项净额的8.9%,或约人民币12.6百万元的款项,将用于拨付研发多种新产品及生产工序,包括(i)建设研发中心;(ii)扩建及优化我们光纤材料实验室、生产运行测试实验室及出厂环境测试实验室的设施;(iii)购买通用设备;及(iv)与高校合作。(5)约占股份发售所得款项净额的10.6%,或 人民币15.0百万元的款项,将用于偿还部分银行贷款。(6)约占股份发售所得款项净额的8.4%,或约人民币11.8百万元的款项,将用作营运资金及其他一般企业用途。

  普天通信集团是位于中国江西省的一家通信线缆制造商和综合布线产品供应商,以“普天汉飞”及“Hanphy”的品牌名称经营业务。其通信线缆产品包括种类繁多的光缆及通信铜缆,主要由中国主要电信网络营运商用于网络建设及维护。根据益普索报告,按2016年通信铜缆的销售收入计,其在中国通信铜缆制造商中排名第十。于2016年,普天通信在中国通信铜缆市场及光缆市场的市场份额按收入计分别为2.2%及0.7%。通信铜缆的销售收入一直为普天通信收入的主要来源。于2012年,普天通信开始为主要电信网络营运商及非营运商客户供应综合布线产品。其综合布线产品主要包括光纤及铜跳线以及连接及配线元件,例如配线架、配线柜以及数据及语音模块及面板。普天通信认为,它们是中国本行业最多元化的供应商之一。[8]

  为筹备上市,公司于2016年8月19日注册成立普天通信集团(开曼);2016年8月31日在英属维尔京群岛注册成立普天投资,作为普天通信集团(开曼)的中间控股公司;2016年9月20日,普天通信集团(开曼)的间接全资附属公司普天集团(香港)注册成立,由普天投资全资拥有;2016年12月8日,江西天源作为外商独资企业(WFOE)在中国成立,由普天集团(香港)全资拥有。

  2016年12月30日,王女士、赵先生、普天线缆及信时投资订立股份转让协议,据此,信时投资同意以代价人民币6,780,000元向赵先生收购普天线%的股权,代价乃基于普天线日的股权评估价值并经交易各方公平磋商后厘定。转让事项于2017年1月17日由中国政府主管部门批准,并于2017年1月 22日在中国政府主管部门完成登记。相关转让事项已正式依法完成。信时投资为一名独立第三方。2017年1月,江西天源、王女士、赵先生、信时投资及普天线缆订立一份购股协议,据此,江西天源同意分别向王女士及赵先生收购其于普天线%的股权,总代价为人民币97,970,000元,乃基于普天线缆当时的注册资本厘定。该转让事项已于2017年3月1日在中国政府主管部门完成登记,并于2017年3 月17日向中华人民共和国商务部的相关电子系统申报备案。相关转让事项已正式依法完成。

  根据中国法律,(i)赵先生向信时投资进行的普天线%股权转让构成并购守则项下的股权合并,并经中国政府主管部门根据并购守则予以批准及登记,及(ii )赵先生及王女士向江西天源进行的普天线%股权转让及信时投资向普天集团(香港)进行的普天线%股权转让并未构成并购守则项下的股权或资产合并,乃由于股权转让发生时,普天线缆已成为一间中外合资企业,不再为国内企业,因此,根据并购守则,有关股权转让并不受限于政府批文。然而,根据适用中国法规(如《外商投资企业投资者股权变更的若干规定》),股权转让须在中国政府主管部门进行登记。根据确认,王女士与赵先生(根据37号文均为国内居民)已于 2016年11月根据中国法律完成境外投资外汇登记。

  募集资金投向:(1)约207.0百万港元,相当于全球发售所得款项净额约61%,将用作扩张我们于中国及香港的零售网络。(2)约61.1百万港元,相当于全球发售所得款项净额约18%,将用作加强我们开发现有或新品牌产品的能力。(3)约37.3百万港元,相当于全球发售所得款项净额约11%,将用作发展体验中心及相关产品。(4)约34.0百万港元,相当于全球发售所得款项净额约10%,将用作营运资金及 其他一般企业用途。

  根据欧睿报告,以零售销售价值计算,该集团是2016年中国最大的玩具零售商,约占14%市场份额。本集团于中国主要从事玩具及婴儿产品为主的零售及批发,并于香港从事玩具零售。该集团与知名国际品牌拥有人有稳定的合作关系。2017年8月31日,该集团品牌组合由27个国际品牌组成,包括乐高、银辉、智高、Siku、思乐、Brio、奇智奇思及阿普丽佳,而该等品牌产品采购自24名品牌拥有人。该集团分销的玩具大致包括组装玩具、木制玩具、电子玩具、动漫人偶及收藏合金车模。2014财政年度、2015财政年度、2016财政年度及截至2017年4月30日止四个月,玩具应占的收入分别约为1,208.7百万港元、1,432.1百万港元、1,475.5百万港 元及513.7百万港元,分别占相应期间收入约91.2%、91.7%、90.1%及90.6%。该集团分销的婴儿产品大致包括婴儿车、婴儿高椅、婴儿汽车座椅、幼儿产品及婴幼儿服装及配饰。2014财政年度、2015财政年度、2016财政年度及截至2017年 4月30日止四个月,婴儿产品应占的收入分别约为115.9百万港元、129.2百万港 元、162.9百万港元及53.0百万港元,分别占相应期间收入约8.8%、8.3%、9.9%及 9.4%。[11]

  凯知乐国际上市采取了红筹模式。为筹备上市,公司于2017年4月26日在开曼群岛注册成立凯知乐国际(开曼)。2017年5月29日,凯知乐国际(开曼)收购Silverkids, 完成后,Silverkids成为本公司的直接非全资附属公司。同一天,也完成了对孩思乐控股(英属处女群岛)的收购,孩思乐控股成为本公司的直接全资附属公司。而Silverkids全资控股百威顺(香港),百威顺(香港)全资控股银乐宝(天津);孩思乐控股(英属处女群岛)全资控股Kidsland LCS(香港)、孩思乐(香港)、智乐宝(香港),智乐宝(香港)间接持股广州智乐商业(中国)和北京孩思乐(中国),公司于2017年5月收购上海、成都、深圳、广州、北京孩思乐全部已发行股本,收购后,上海、成都、深圳、广州、北京孩思乐成本该公司的间接全资附属公司。

  根据公司法律顾问确定,(i)分类为外商投资企业的北京汇智乐思及银乐宝天津透过注册成立而非收购成立;(ii)广州智乐商业受关于外商投资企业境内投资的暂行规定监管;及(iii)其他中国成立附属公司自其注册成立起分类为境内中国企业。因此,并购规定并不适用,且毋须就此上市取得中国证监会批准。

  根据37号文规定,中国居民必须就其于由其直接成立或间接控制以投资或融资的海外特殊目的公司的海外投资于主管地方国家外汇管理局分支机构登记。根据国家外汇管理局关于进一步简化和改进直接投资外汇管理政策的通知,国家外汇管理局授权合资格地方银行直接审核及处理海外投资的不同外汇登记,包括37号文项下的登记,而国家外汇管理局及其地方分支机构则透过银行对有关登记进行间接监督及管理。该公司中国法律顾问表示,仲女士、杜平先生、曹玥琳女士、张莹女士、张伟丽女士、常蓉女士及杨可为先生(为中国居民)已各自于2017年2月6日完成37号文所规定的登记。考虑到李先生及卢博士并非中国居民,彼等各自毋须遵守37号文的登记规定。

  募集资金投向:(1)约18.059亿港元(约人民币15.385亿元,相当于所得款项净额30%)用于实施销售及营销计划,支持汽车经销商合作网络的地域扩张,包括壮大销售及营销团队。(2)约12.039亿港元(约人民币10.257亿元,相当于所得款项净额20%)用于进一步提升我们的研究和技术能力,包括招聘工程师和数据专家及进一步投资信息技术系统及数据分析能力。(3)约12.039亿港元(约人民币10.257亿元,相当于所得款项净额20%)用于增加资金资源,支持自营融资业务持续增长。(4)约12.039亿港元(约人民币10.257亿元,相当于所得款项净额20%)用于择机收购或投资与我们业务互补并切合我们增长策略的资产与业务。(5)约6.020亿港元(约人民币5.128亿元,相当于所得款项净额10%)用作营运资金及其他一般公司用途。

  根据弗若斯特沙利文报告,按2016年的汽车零售交易辆次及金额计算,易鑫集团是中国最大的互联网汽车零售交易平台。截至2016年12月31日止全年,该公司促成逾190,000笔汽车零售交易,涉及的汽车总值逾人民币180亿元。该公司经营的业务分为两大分部:(i)交易平台业务,主要包含促成消费者汽车购买交易,促成公司的汽车融资合作伙伴向消费者提供汽车贷款,为汽车经销商提供销售车联网系统等增值服务,为汽车制造商、汽车经销商、汽车融资合作伙伴及保险公司提供广告及会员服务;及(ii)自营融资业务,即主要透过融资租赁及经营租赁为消费者提供汽车融资解决方案。

  该集团利用互联网汽车零售交易平台建立了由包括消费者、汽车制造商、汽车经销商、 汽车融资合作伙伴及售后服务供应商所共同参与的生态系统,为整个消费者汽车交易周期与汽车生命周期内的交易提供便利。两大业务分部中,交易平台业务增速较快,但目前大部分收入来自自营融资业务。截至2017年6月30日止六个月,交易平台业务收入为人民币3.211亿元,贡献总收入的20.7%,较2016年同期增长449.9%;自营融资业务收入为人民币12亿元,贡献总收入的79.3%,较2016 年同期增长209.6%。

  其控股股东易车现为纽约证券交易所(纽交所股份代号:BITA)上市公司。上市后,该公司将从易车分拆,该集团与易车将继续以独立品牌于不同平台经营独立业务,管理层亦彼此独立。[14]

  该公司的并表联属实体为根据中国法律成立的北京易鑫。易鑫集团并无直接于北京易鑫拥有权益,该公司目前由韩波先生、深圳市腾讯产业投资基金有限公司(深圳腾讯)、北京甲盛投资管理有限公司(北京京东)(相关股东)分别持有55. 7%、26.6%及17.7%的权益。深圳腾讯及北京京东均为中国国内公司,而韩波先生则为中国公民。

  北京易鑫于2015年1月9日成立,其主要业务为通过淘车、易鑫车贷等移动应用程序及互联网站点(包括)提供互联网信息服务。北京易鑫目前持有电信与信息服务业务许可证。

  2015年年初,公司进行一连串改动,以整合于北京易鑫的权益,并且吸引更多投资以支持发展中的业务。2015年1月29日,易鑫香港成立上海特创(现为我们的全资附属公司)。为符合中国法律及法规,同时利用国际资本市场及维持有效控制我们所有营运,截至2015年4月20日,上海特创与北京易鑫及其股东订立一连串合约安排,随后继韩波先生替代李斌先生成为北京易鑫的股东后于2017年6月27日重新签署(“旧合约安排”)。旧合约安排的作用在整合北京易鑫与本集团的营运及财务业绩。

  为符合中国法律及法规,并且维持有效控制所有营运,易鑫集团于2017年8月10日订立合约安排,以取代旧合约安排。根据合约安排,北京看看车已取得有效控制权,以控制北京易鑫的财务及营运政策,并且有权获取其营运所得的一切经济利益。合约安排局限于容许易鑫集团可在中国受到外资限制规限的行业内进行业务而设。董事相信,合约安排公平合理,原因如下:(i)合约安排由北京看看车、北京易鑫及北京易鑫股东自由磋商订立;(ii)通过与北京看看车(本公司的中国附属公司)订立独家业务合作协议,北京易鑫可自易鑫集团获得更好的经济及技术支持,并且可在上市后享有更好的市场声誉;以及(iii)不少其他公司均采用类似安排以达成同一目的。

  募集资金投向:(1)约40%或508.5百万港元将用作扩充和升级研发、生产及仓储能力;(2)约30%或381.4百万港元将用作偿还二零一七年十二月至二零一八年六月到期按利率3%至6%计息的短期银行借款;(3)约10%或127.1百万港元将用作产品研发;(4)约5%或63.6百万港元将用作主要增长市场的广告及推广活动,包括美国、中国及欧洲;(5)约5%或63.6百万港元将用作改良资讯科技系统(特别是ERP系统);(6)约10%或127.1百万港元将用作营运资金及其他一般公司用途。

  该公司为拥有全球水上休闲产品市场的公司。根据弗若斯特沙利文报告,按二零一六年零售销售额计算,该公司为全球水上休闲产品市场第三大业者,市场份额为2.3%。按二零一六年零售销售价值计算,水上休闲产品为全球户外休闲产品市场(涵盖范围较广,价值达1,807亿美元)的主要组成部分,该公司亦为该分部的主要业者,尤其是充气式及相关产品分类(公司的传统强项及主要焦点范畴)。根据弗若斯特沙利文报告,按二零一六年零售销售额计算,该公司为全球充气式户外休闲产品市场的第二大业者,市场份额超过30%。该公司于一九九四年成立于中国上海市,愿景是透过提供的产品和服务为所有人创造有趣、难忘的体验。自成立以来,致力加强研究、设计、开发及制造能力,同时不断扩大产品及品牌组合。其产品现时在全球六大洲超过110个国家行销。

  该公司主要设计、开发、制造及销售种类丰富的优质及创新户外休闲产品,主要以自家BESTWAY主品牌加上一批专为特定产品市场开发的子品牌进行销售推广。目前提供约1,100款产品,分为四大产品组别,包括:地上游泳池及便携移动式spa、娱乐产品、运动产品、野营产品等,货品选择一应俱全,其设计旨在切合不同消费者群及地区市场。[17]

  该集团采取了红筹模式进行上市。该集团的历史可追溯至一九九四年成立的上海柏威塑胶制品有限公司。由于生产需求越来越庞大,上海荣威、江苏荣威及南通荣威分别于一九九九年、二零零四年及二零零七年成立,以逐步承担本集团的产能。截至二零零九年,上海荣威、江苏荣威及南通荣威已取代上海柏威塑胶,可满足本集团的产能。

  2012年6月25日,本公司于开曼群岛注册成立荣威国际,荣威资源于2012年6月26日在英属维尔京群岛注册成立,成为荣威国际的全资附属公司。荣威实业于2003年成立,并由朱强先生全资拥有,作为控股公司,以持有我们的营运附属公司。2013年,经过转让及配资,荣威实业成为荣威资源的全资附属公司,而荣威国际则成为荣威实业的全资附属公司。

  根据国家外汇管理局37号文的规定,境内居民、个人或机构以中国境内外合法资产或权益向特殊目的公司出资前,须向相关外汇管理局登记。未能遵守37号文所载的登记程序,可能导致有关境内居民随后进行的外汇活动(包括汇回股息及利润)受限。37号文实施前,境内居民以中国境内外合法资产或权益向特殊目的公司出资但未按规定办理境外投资外汇登记的,应向相关外汇管理局出具说明函说明理由。相关外汇管理局可在合法正当原则下允许作出补充登记。根据有关法律,倘申请上述补充登记的境内居民违反任何外汇规则,则可能被处行政罚款。

  该公司确认,于最后可行日期,朱强先生、朱嘉晨先生及计划参与人中的44名境内居民已完成37号文的登记。

  (1) 荣达实业由朱强先生持有92.0%及由朱强先生之子朱嘉晨先生持有8.0%。

  (7) 荣威俄罗斯由荣威实业持有51%及由荣威俄罗斯高级管理层成员Denis Kurganskiy先生持有49%。

  (8) 荣威德国由荣威欧洲持有70%及由荣威德国高级管理层成员Malte Ohnesseit先生持有30%。

  募集资金投向:(1)扩展二手及一手市场房地产代理服务。(2)扩展综合服务业务分部。(3)进一步提升品牌知名度。

  该集团为广州一家经多年的房地产代理公司。提供的服务涵盖物业发展项目从规划阶段到推广及销售再到售后服务等整个周期的不同阶段。主要通过三个业务部分提供物业中介服务,即a.物业研究及咨询服务。包括市场的宏观经济分析、投资回报分析、市场环境分析、项目条件研究、发展及定位、制定项目规划及发展策略、为物业建造及组合提供推荐建设以及就销售营销策略提供推荐建设。b.一手及二手物业市场的综合房地产代理服务。包括向客户提供物业市场资讯及代理服务。c.综合业务服务。包括房源宝、招商易及一站式服务中心,该等服务旨在为客户提供增值。[20]

  该公司采取了红筹模式上市。2017年2月26日方圆房地产服务集团有限公司在开曼群岛注册。完成重组后,该公司成为集团的控股公司,集团附属公司包括房源房地产服务、广州方圆地产顾问、房缘宝、海缘宝。Fineland Holding也于2017年2月26日在英属处女群岛注册,并成为该公司的直接全资附属公司。

  广州方圆房地产于《关于外国投资者并购境内企业的规定》生效日期前成立,且自此之后一直为中外合资企业或外商独资企业。因此,并购规定并不适用于重组及无需取得中国证券监督管理委员会批准。

  根据国家外汇管理局第37号文及国家外汇管理局第13号文,境内居民向境外特殊目的工具注入其合法拥有的在岸或者离岸资产前,境内居民须于合资格银行申请离岸投资外汇登记。中国法律顾问确认根据国家外汇管理局第37号文于当地外汇管理局进行的所有必要外汇登记手续已完成。

  [4]THLA13及Qinghai Lake为腾讯的全资附属公司。根据证券及期货条例,THL A13被视为于Deal Plus持有的股股份中拥有权益,Deal Plus为一家于英属处女群岛成立的公司,由腾讯的全资附属公司THL A13拥有48.9%。

  [5]根据证券及期货条例,腾讯被视为(1)于THL A13及Qinghai Lake合共直接持有的股股份中拥有权益,(2)于Deal Plus持有的股股份中拥有权益,Deal Plus为一家于英属处女群岛成立的公司,由腾讯的全资附属公司THL A13拥有48.9%,及(3)于腾讯的另一家全资附属公司Tencent Growthfund持有股股股份中拥有权益。