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且近一半属被动指数配置

发布时间:2019/01/20点击量:

  原标题:[国君建筑韩其成]周策略:国常会加快地方债发行,推荐铁建等央企和设研院等设计_建筑工程第126期周报_国君建筑韩其成团队

  国君建筑韩其成团队认为:国常会强调加快地方债发行进度,基建的逆周期调节作用望进一步彰显;当前政策仍处逐步细化/落地阶段,国企改革释放活力;推荐中国铁建等央企和设研院等设计

  1、国常会强调加快地方债发行进度,基建托底需求仍强。1)1月9日国常会强调对国务院已获授权的1.39亿地方债要尽快启动发行,力争9月底前基本发行完毕。在使用方向上,会议强调专项债募集资金要优先用于在建项目,在具备施工条件的地方抓紧开工一批交通、水利、生态环保等重大项目。2)1月8日发改委副主任表示2019年要进一步增加中央预算内投资规模,进一步加快中央预算内投资下达进度,并提前下达一批投资。3)地方债发行提速有利于改善在建项目融资环境,提升订单向业绩的转化效率,亦有利于新订单的释放;同时,地方债发行节奏明显快于往年,表明经济下行压力加大背景下基建托底需求仍存,考虑到贸易摩擦等因素在短期内难以彻底消除,基建反弹仍将延续。

  2、补短板政策处逐步落地,国企改革释放活力。1)1月10日铁总召开2019年铁路建设工作会议,提出保持铁路建设投资强度,加大铁路补短板力度,并强调全面规划建设川藏铁路是国家大计、民族大计;我们认为川藏铁路等大型项目进程有望提速,并带动2019年铁路投资规模增加,预计2019年铁路投资有望达8500亿(2018年8028亿)。2)近期发改委密集批复重庆/杭州/济南/长春/上海/济南等城市轨交规划,轨交审批重启半年来获批项目总投资超万亿。3)1月11日发改委副主任表示雄安新区和北京城市副中心从顶层设计转向实质性建设阶段。4)1月11日,经济参考报报道日前征求意见的《关于中央企业创建世界一流示范企业有关事项的通知》显示,国资委将进一步放权授权,示范企业可以自主决策/综合运用混改/员工持股/股权激励等各项国改政策,国改进度望加快,助力央企经营活力释放。

  3、建筑Q1获超额收益概率较高,当前涨幅不大、仓位仍低。1)2007-18年Q1建筑10次跑赢沪深300,仅2011Q1/2018Q1受紧缩压制。2)年初密集催化/政策加码/业绩预期好转+建筑Q1跑赢概率高,看好Q1超额收益。3)建筑指数2008/2012/2016年宽松背景下上涨99%/33%/53%,2018年7月19日至今仅2%;涨时9/16/10个月,2018年7月至今仅6个月。我们认为,此次基建聚焦补短板,系局部刺激并非全面刺激,故落地时滞较以往更长,建筑指数上涨窗口期望超以往。4)基金持仓建筑2018Q3为0.68%/最高5.15%/标准3.13%,且近一半属被动指数配置。

  4、推荐基建央企/基建设计/民营生态环保/地方路桥。1)基建央企(中央加杠杆能力与空间好于地方):中国铁建(首推)/中国中铁/中国交建/中国化学/中国建筑;2)基建设计(战略品种):设研院/设计总院/苏交科/中设集团;3)民营生态环保:龙元建设/岭南股份/东方园林/东珠生态;4)地方路桥:山东路桥,受益四川路桥;5)地产产业链:全筑股份/东易日盛/金螳螂。

  维持增持。全面降准/地方债新增限额提前下达表明基建托底需求仍强,基建投资反弹窗口期或超预期,公司作为铁公基龙头直接受益补短板,订单预期上修有望带动股价上行,维持2018/2019/2020年EPS1.46/1.67/1.92元,增速23%/15%/15%,维持目标价15.05元,维持增持。

  全面降准/地方债新增限额提前下达,基建托底需求仍强。1)央行决定全面降准(1月15日及25日分别下调0.5pct),将释放约1.5万亿;国务院获权提前下达(历史上多为3月)1.39万亿2019年地方债新增限额,“及早发挥政府债券资金对稳投资、扩内需、补短板的重要作用”,或为基建项目落地提供有力支撑。2)全面降准、地方债新增限额可提前下达表明当前经济下行压力不减,基建托底重要性仍存。

  政策仍处逐步落地阶段,基建投资反弹窗口期有望超预期。1)由于11月单月基建投资增速放缓,市场对于基建投资趋势存在担忧。我们认为,此次基建聚焦补短板,系局部刺激并非全面刺激,故落地时滞更长,目前仍处政策细化、落地阶段,预计政策效果将在2019年进一步彰显。2)行业维度:2018年铁路投资8028亿,超年初目标10%,政策效果初现;1月2日铁总工作会议提出2019年全国铁路投资保持强度规模,确保投产新线公里),并提出集中全力规划建设川藏铁路,随着一批大型项目落地,预计2019年铁路投资有望达8500亿。3)区域维度:《河北雄安新区总体规划(2018-2035年)》获批,河北省委常委会会议强调,“要加大交通、绿化、基础设施建设等工作力度”,交通领域望成雄安基建重点。铁公基龙头直接受益补短板,订单预期上修助力股价上行。1)以史为鉴,公司股价近

  次大幅跑赢指数看似动因不同(一带一路、PPP+一带一路、政策边际宽松),实质上均为外部环境变化导致对公司订单预期上修。2)映射当下,公司在手订单充足(2018Q3末在手订单2.68万亿,同增23%,订单保障倍数5.5倍),综合实力雄厚(ENR全球最大工程承包商前三+世界500强第58+建筑企业最高评级+A/H股融资平台),且为少有的在铁路/公路/轨交等多领域均处领军地位的公司,随着基建补短板逐步落实,市场对公司订单预期有望上修,从而带动股价上行。设研院:河南基建设计龙头成长空间高,降准+

  专项债基建受益设计先行,未来2年复合增速35%PE估值10倍最低维持增持。全面降准+

  (苏交科2014/2016年公路投资大幅反弹中最高涨71/93%),公司为河南基建设计龙头受益本省交通/市政基建快速增长且受益雄安建设推进,目前公路占比70%期望未来或40-50%(未来市政提高到约40-50%),省内80%期望未来或60%以下。维持预测2018-20年EPS 2.48/3.39/4.33元,增速40/37/28%,维持目标价49.6元(42%空间),2019年15倍PE,增持。河南省高速公路等交通基建空间高,公司市占率高将充分受益。1)

  /区域协调利好河南交通基建坚实推进;2)12月10日据河南交通厅,河南2019年将实施高速公路“双千工程”(1002公里/1086亿元);3)据大河网,截至2018Q3河南高速公路通车里程约6600km,距十三五规划目标(7800km以上)剩余缺口仍较高(十二/十三五规划分别约1300/1500km);此外随新交通厅厅长到位,后续建设/规划或超此前预期;4)河南高速公路三大平台资产状况良好;5)公司在河南高速公路/一级公路设计竞争优势强且市占率高将充分受益。河南省中央转移支付高、财政较强,为后续交通基建奠定坚实的财政根基。1)河南在

  月财政部公布的1.66万亿中央2019转移支付中获1173亿位居第二,其中均衡性支付962亿元居第一(12月财政部发布均衡性转移支付增量资金通知,河南新增11亿元至973亿元仍居第一);2)河南省财政实力较好:2018年前三季度GDP增速7.4%(全国6.7%)/一般公共预算收入增速13.2%(全国8.7%),且一般公共预算收入/广义综合财力、债务余额/GDP等指标均较好,为后续基建建设奠定坚实的财政基础。河南省市政建设空间高,公司拓展市政设计增长潜力大。1)河南

  年城镇化率50.2%显著低于全国58.5%,人口9559万后续城镇化建设空间高;2)郑州为国家中心城市(全国仅9城),据《郑州建设国家中心城市行动纲要(2017-2035年)》,郑州GDP要从0.9万亿到3万亿/人口从988万到1350万;3)河南省市政催化密集(百城提质/中原城市群/淮河经济带/郑州综合航空港等),公司拓展市政设计发展潜力大(目前占比约25%,未来将提升至40-50%)且收购中赟国际将增强地下空间设计能力利好拓展轨交/管廊等。公司加速拓展省外市场,受益雄安建设推进。1)公司目前省内占比约

  ,通过加强属地化布局(设立6个省外区域经营中心)拓展省外,未来省外占比将提升;2)公司积极拓展海外将受益一带一路;3)2018年12月28日雄安规划获批,雄安将打造高效便捷交通网络,轨交等交通基建及市政类建设将是重点,基建设计将先行,公司在雄安设立分公司或将受益。2.盈利预测表

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